Covenant Marjı
Kısa tanım
Covenant marjı, mali testin tavan veya tabanına kalan boşluktur. Likidite marjı nakit yastığıdır; bu ise rasyo yastığıdır. İkisi birlikte kırılır.
Ayrıntılı açıklama
Kaldıraç tavanında headroom = tavan − gerçekleşen. DSCR tabanında headroom = gerçekleşen − taban. Birim katsayı veya yüzde puandır; TL’ye çevirmek CFADS veya FAVÖK duyarlılığı ister.
Stres testi headroom’u senaryoda yeniden hesaplar. Dar marj, temettü ve yatırım veto’sudur — ihlal beklemeden.
CFO açısından neden önemlidir?
Yönetim “kâr var” derken marj 0,05x olabilir. Banka bu yastığa bakar. Refinansman iştahı marj daralınca kesilir.
Nasıl hesaplanır?
Headroom ≈ Gerçekleşen rasyo − Covenant tavanı (veya taban − gerçekleşen; tanıma göre)
Formüldeki değişkenler
- Headroom: Test ile tavan/taban arasındaki boşluk
Nasıl yorumlanır?
0,20x kaldıraç headroom, 0,10x DSCR headroom’dan farklı birimdir; karşılaştırmayın. Evrensel “yeterli marj” yoktur; test sıklığı ve oynaklık belirler.
Sayısal örnek
Net borç/FAVÖK gerçekleşen 3,50x, tavan 4,00x → kaldıraç headroom = 0,50x. DSCR 1,35x, taban 1,20x → DSCR headroom = 0,15x.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Finansal Esneklik ve Finansal Kısıtlar: Literatürden Türkiye Uygulamasına Yönelik Değerlendirmeler
Finansal kısıtlar ve finansal esneklik yaklaşımları birbirini tamamlayan iki çerçevedir. Literatürden hareketle Türkiye’deki finans yöneticileri için uygulamaya
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBorç Ödemelerine Uygun Nakit Akışı (CFADS) ve Borç Ödeme Oranı (DSCR) Ne Demektir?
CFADS, faaliyetlerden sağlanan nakdin ne kadarının faiz ve anapara ödemelerine tahsis edilebileceğini; DSCR ise bu nakdin mevcut borç servisini ne ölçüde karşıl
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansŞirketlerde Kaldıraç Dereceleri ve CFO'lar İçin Sektörel Uyarı Noktaları
Kaldıraç, borçlanma ve sabit maliyetlerle FVÖK ve net kârın satışlara duyarlılığını artırır; DOL, DFL, DCL ile Net Borç/FAVÖK ve faiz karşılama birlikte izlenme
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBankadan Kredi Almanın Görünmeyen Kuralları
Banka kredi kararında asıl belirleyici, sunulan belgelerden çok şirketin risk resmidir. İyi bir başvuru, tutarlı verilerle desteklenen kısa ve ikna edici bir kr
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.