Sermaye Yapısı
Kısa tanım
Sermaye yapısı (capital structure), faaliyetleri fonlayan borç ve özkaynak karışımıdır. WACC ağırlıkları, vergi kalkanı (tax shield) ve finansal sıkıntı maliyetleri bu karışımdan gelir; defter kaldıracı hedef yapının vekili değildir.
Ayrıntılı açıklama
WACC’e piyasa değeri ağırlıkları girer. Net borç tanımı (kiralamalar, nakit, türevler) hem kaldıracı hem işletme değeri (EV) köprüsünü kaydırır. Hedef, bugünkü yapıdan farklı olabilir; politika o hedefe yürür.
Türkiye’de bazı dönemlerde borç maliyeti (Kd) özkaynak maliyetine (Ke) yaklaşır veya onu aşar. O zaman “daha fazla borç WACC’i keser” iddiası çöker; esneklik ve vade yığılması (maturity wall) öne geçer.
CFO açısından neden önemlidir?
Temettü, pay geri alımı, satın alma finansmanı ve kredi sözleşmesi maddeleri (covenant) paketi aynı karışıma asılır. Yapı, ucuz fon avı değildir; borç kapasitesi ve nakit akışı oynaklığına uymalıdır.
Nasıl yorumlanır?
Hedef D/(D+E) %40 iken defter kaldıracı %25 ise WACC bugünün ağırlıklarıyla kurulmaz. Evrensel optimal kaldıraç yoktur; sektör nakit akışı istikrarı, teminat ve kredi veren politikası bunu belirler.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Şirketlerde Kaldıraç Dereceleri ve CFO'lar İçin Sektörel Uyarı Noktaları
Kaldıraç, borçlanma ve sabit maliyetlerle FVÖK ve net kârın satışlara duyarlılığını artırır; DOL, DFL, DCL ile Net Borç/FAVÖK ve faiz karşılama birlikte izlenme
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansNeden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?
Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansFinansal Esneklik ve Finansal Kısıtlar: Literatürden Türkiye Uygulamasına Yönelik Değerlendirmeler
Finansal kısıtlar ve finansal esneklik yaklaşımları birbirini tamamlayan iki çerçevedir. Literatürden hareketle Türkiye’deki finans yöneticileri için uygulamaya
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?
Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansGerçek ve Sürdürülebilir Vergi Kalkanı Nedir?
Gerçek ve sürdürülebilir vergi kalkanı; hukuken indirilebilir, şirketin vergi ödeme kapasitesi sayesinde fiilen kullanılabilen, zamanlaması dikkate alınmış ve m
6 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.