Hedef Sermaye Yapısı
Kısa tanım
Hedef sermaye yapısı (target capital structure), firmanın orta vadede taşımayı planladığı borç–özkaynak karışımıdır. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) ve beta yeniden kaldıraçlama bu ağırlıklarla kurulur; geçici defter kaldıracı hedef değildir.
Ayrıntılı açıklama
Hedef, borç kapasitesine, kredi notu ve finansal taahhüt (covenant) tavanlarına ve nakit akışı oynaklığına uymalıdır. İşlem sonrası yüksek kaldıraç bir yol olabilir, hedef olmayabilir; WACC’i o yola kilitlemek terminal değeri (TV) bozar.
Piyasa değeri hedefi ile defter hedefi karıştırılmaz. Net borç tanımı (kiralamalar dahil veya hariç) paydayı değiştirir.
CFO açısından neden önemlidir?
Temettü ve kaldıraç politikası bu hedefe yürür. Değerlemede bugünün %10 borç ağırlığını kalıcı yazmak, evreyi yanlış fiyatlar.
Nasıl hesaplanır?
w_E = E / (D + E), w_D = D / (D + E) (hedef piyasa ağırlıkları)
Formüldeki değişkenler
- E: Hedef özkaynak ağırlığı (piyasa)
- D: Hedef borç ağırlığı (piyasa)
Nasıl yorumlanır?
Hedef D/(D+E) %35, bugün %20 ise model %35 kullanır ve finansman politikası bu yola bağlanır. Evrensel hedef oran yoktur; sektör ve kredi veren politikası bunu belirler.
Sayısal örnek
Hedef özkaynak 1.200 milyon TL, hedef net borç 800 milyon TL ise w_E = %60, w_D = %40’tır (WACC ağırlıkları).
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Şirketlerde Kaldıraç Dereceleri ve CFO'lar İçin Sektörel Uyarı Noktaları
Kaldıraç, borçlanma ve sabit maliyetlerle FVÖK ve net kârın satışlara duyarlılığını artırır; DOL, DFL, DCL ile Net Borç/FAVÖK ve faiz karşılama birlikte izlenme
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?
Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansFinansal Esneklik ve Finansal Kısıtlar: Literatürden Türkiye Uygulamasına Yönelik Değerlendirmeler
Finansal kısıtlar ve finansal esneklik yaklaşımları birbirini tamamlayan iki çerçevedir. Literatürden hareketle Türkiye’deki finans yöneticileri için uygulamaya
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansGerçek ve Sürdürülebilir Vergi Kalkanı Nedir?
Gerçek ve sürdürülebilir vergi kalkanı; hukuken indirilebilir, şirketin vergi ödeme kapasitesi sayesinde fiilen kullanılabilen, zamanlaması dikkate alınmış ve m
6 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.