CAPM

Sermaye Varlıklarını Fiyatlama Modeli

Kısa tanım

CAPM, özkaynak maliyetini risksiz faiz artı beta ile piyasa risk priminin çarpımı olarak kurar. Tek faktörlü bir iskelettir; ülke, büyüklük ve likidite primleri ayrı, tek sayımlı eklerdir.

Ayrıntılı açıklama

Varsayımlar (tam çeşitlendirme, tek beta) pratikte bozulur; yine de Ke için ortak dildir. Para birimi Rf, ERP ve nakit akımında aynı olmalıdır.

Kaldıraçlı beta Ke’ye girer. CRP, Rf yerel değilse eklenir. CAPM çıktısı WACC’in özkaynak ayağıdır; FCFE iskonto oranıdır.

CFO açısından neden önemlidir?

Değerleme komitesi Ke’yi bu satırdan tartışır. Girdi (Rf, β, ERP) sessiz değişince EV hareket eder; kaynak dipnotu zorunludur.

Nasıl hesaplanır?

Ke = Rf + β × ERP

Yalnızca sistematik risk fiyatlanır. CRP veya büyüklük primi ekleniyorsa, aynı risk Rf veya nakit kesintisinde tekrar edilmez.

Formüldeki değişkenler

• Ke: Özkaynak maliyeti
• Rf: Risksiz faiz
• β: Kaldıraçlı beta
• ERP: Piyasa risk primi

Nasıl yorumlanır?

Rf %18, β 1,1, ERP %5 → Ke %23,5. “Yüksek Ke” çoğu kez yüksek Rf’dir, yüksek beta değil. Model, çeşitlendirilemeyen spesifik riski primlemez.

Sayısal örnek

Rf %18, β 1,10, ERP %5 → Ke = 18 + 1,10×5 = %23,5.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.