Özkaynak Maliyeti

Sermaye Maliyeti

İngilizcesi: Cost of Equity

Kısa tanım

Özkaynak maliyeti (cost of equity), hissedarların sistematik risk için talep ettiği getiridir. Muhasebe maliyeti değildir; özkaynağa serbest nakit akışı (FCFE) ve temettüler bu oranla indirgenir, firmaya serbest nakit akışı (FCFF) değil.

Ayrıntılı açıklama

Finansal varlık fiyatlama modeli (CAPM) iskelettir. Ülke riski, risksiz faizde (Rf, yerel tahvil) veya özkaynak maliyetine eklenen ülke risk priminde (CRP) durur; ikisi birlikte çift sayım yapabilir. Kaldıraçlı beta, sermaye yapısını Ke’ye taşır; hedef yapıda beta yeniden kaldıraçlanır.

Türkiye’de Rf ve piyasa risk priminin (ERP) para birimi, Ke’nin para birimini kilitler. TL cinsinden Ke ile ABD doları nakit akışı karıştırılmaz.

CFO açısından neden önemlidir?

Yatırılan sermaye getirisi (ROIC) > WACC testi, Ke olmadan eksiktir. Özkaynak kârlılığı (ROE) Ke’nin altındayken yapılan temettü ve pay geri alımları değer yok eder.

Nasıl hesaplanır?

Ke = Rf + β × ERP (+ CRP / büyüklük / spesifik prim; tek sayım)

Formüldeki değişkenler

Ke: Özkaynak maliyeti
Rf: Risksiz faiz
β: Hissedar betası (kaldıraçlı)
ERP: Piyasa risk primi

Nasıl yorumlanır?

Ke, Rf artı beta×ERP’dir. Daha fazla kaldıraç Ke’yi yükseltir; “ucuz borç” özkaynağı pahalılaştırır.

Sayısal örnek

Rf %18, β 1,10, ERP %5, CRP 0 (Rf zaten yerel) ise Ke = 18 + 1,10×5 = %23,5’tir.

İlgili hesaplama araçları

WACC hesaplama aracını aç →Şirket değerleme aracını aç →

Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları

Finans

Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar

Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca

3 dk okuma

Yazıyı oku → Finans

Neden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?

Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet

6 dk okuma

Yazıyı oku → Finans

Vergi Sonrası Gerçek Finansman Maliyeti Nasıl Ölçülür?

Bir şirketin finansman maliyeti, kredi sözleşmesindeki nominal faizle ölçülemez. Gerçek maliyet, kullanılabilir net fon karşılığında katlanılan bütün nakit çıkı

7 dk okuma

Yazıyı oku →

Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın

CAPM Risksiz Faiz β ERP

CAPM · Finansal Varlık Fiyatlama Modeli WACC · Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti β · Beta ERP · Piyasa Risk Primi CRP · Ülke Risk Primi Risksiz Faiz Eşik Getiri Oranı

Bundan sonra ne öğrenmeliyim?

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.