Sermaye Rasyonlaması
Kısa tanım
Sermaye rasyonlaması, pozitif NPV’li işlerin tamamının yapılamaması için konan iç veya dış tavanıdır. Kıt kaynak nakit, borç kapasitesi, teminat veya yönetim zamanı olabilir.
Ayrıntılı açıklama
Dış rasyonlama, kredi piyasası, covenant veya özkaynak kapalıyken doğar. İç rasyonlama, yönetimin kasten tavan koymasıdır (kontrol, temettü, risk limiti). Her ikisinde de sıralama PI ve paket NPV ile yapılır.
Tavan yapaysa ve borç kapasitesi boşsa, rasyonlama gölge fiyatı WACC’in üzerine çıkar; asıl sorun finansman esnekliğidir. Tavan gerçek kıtlıksa, eşiğin biraz altındaki işler değil, birim kaynak başına en yüksek NPV seçilir.
CFO açısından neden önemlidir?
Türkiye’de kredi standartlarının sıkılaştığı dönemde tavan fiyat değil miktardır; PI sıralaması olmadan “en stratejik” dosya tavanı yer.
Nasıl yorumlanır?
Rasyonlama, WACC’i yükseltmez; gölge fiyatı yükseltir. Tavanın hangi kaynaktan geldiği (nakit, teminat, kredi) çözümü değiştirir.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Bir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?
Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansFinansal Esneklik ve Finansal Kısıtlar: Literatürden Türkiye Uygulamasına Yönelik Değerlendirmeler
Finansal kısıtlar ve finansal esneklik yaklaşımları birbirini tamamlayan iki çerçevedir. Literatürden hareketle Türkiye’deki finans yöneticileri için uygulamaya
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansYüksek Faiz Ortamında Şirketler Nasıl Finanse Edilmeli? 15 Temel Prensip
Yüksek faiz ortamında finansman kararları daha dikkatli verilmelidir. Maliyet, vade, para birimi ve nakit akışı etkisini birlikte değerlendiren 15 temel prensip
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.