Borç Maliyeti
Kısa tanım
Borç maliyeti (Kd), marjinal borcun vergi öncesi tüm maliyet (all-in) getirisidir. Tarihi kupon değildir; bugün borçlanmanın fiyatıdır. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) bu Kd’yi kullanır.
Ayrıntılı açıklama
Kaynaklar yeni bir teklif mektubu, tahvilin vade sonuna kadar getirisi (YTM) ve referans faiz artı marjdır. Ucuz tarihi kupon stoku, marjinal Kd’yi aşağı çekmez. Döviz (FX) cinsinden bir Kd, kur veya korunma maliyeti olmadan yerel WACC’e girmez.
Finansal sıkıntıda gözlenen vade sonuna kadar getiriyi Kd yazmak WACC’i anlamsız yükseğe çekebilir; değerleme o zaman başka bir çerçeve ister.
CFO açısından neden önemlidir?
Türkiye’de bazı dönemlerde Kd, özkaynak maliyetine (Ke) yaklaşır; sermaye yapısı otomatik olarak “ucuz borca” kaymaz.
Nasıl hesaplanır?
Kd ≈ Tüm maliyet (all-in) borç maliyeti (yeni marjinal borç; tarihi kupon değil)
Formüldeki değişkenler
- Kd: Vergi öncesi borç maliyeti
Nasıl yorumlanır?
Kd, risksiz faiz (Rf) artı kredi marjına yakındır. Marjın genişlemesi, Ke’den bağımsız olarak WACC’i yükseltir.
Sayısal örnek
TLREF %45, marj %6, yıllıklaştırılmış ücretler %1 ise Kd ≈ %52’dir (tüm maliyet, vergi öncesi).
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Vergi Sonrası Gerçek Finansman Maliyeti Nasıl Ölçülür?
Bir şirketin finansman maliyeti, kredi sözleşmesindeki nominal faizle ölçülemez. Gerçek maliyet, kullanılabilir net fon karşılığında katlanılan bütün nakit çıkı
7 dk okuma
Yazıyı oku → FinansNeden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?
Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBankadan Kredi Almanın Görünmeyen Kuralları
Banka kredi kararında asıl belirleyici, sunulan belgelerden çok şirketin risk resmidir. İyi bir başvuru, tutarlı verilerle desteklenen kısa ve ikna edici bir kr
3 dk okuma
Yazıyı oku → FinansYüksek Faiz Ortamında Şirketler Nasıl Finanse Edilmeli? 15 Temel Prensip
Yüksek faiz ortamında finansman kararları daha dikkatli verilmelidir. Maliyet, vade, para birimi ve nakit akışı etkisini birlikte değerlendiren 15 temel prensip
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.