WACC’te Vergi Sonrası Borç Maliyeti
Kısa tanım
Vergi sonrası borç maliyeti (after-tax cost of debt), kalkan sonrası tüm maliyet (all-in) Kd’dir. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (WACC) borç bacağıdır; T kullanılamıyorsa çarpan 1’e yaklaşır.
Ayrıntılı açıklama
Kd, marjinal tüm maliyettir (marj, ücretler, karşılıklar); tarihi kupon değildir. T, yasal oran değil, fiili vergi ödeme kapasitesidir. Zararlar ve mahsup sınırları kalkanı keser.
Döviz kredisinin vergi sonrası yerel karşılığı, kur (FX) ve korunma olmadan yazılmaz. Etkin faiz oranı (EIR) Kd değildir; EIR muhasebedir, Kd ise WACC girdisidir.
CFO açısından neden önemlidir?
Yüksek faiz döneminde “vergi sonrası hâlâ ucuz” iddiası yalnızca kâr varsa tutar. Aksi halde borç, özkaynak kadar pahalı kalır; hatta daha pahalı olabilir.
Nasıl hesaplanır?
Kd_vergi_sonrası = Kd × (1 − T)
Formüldeki değişkenler
- Kd: Vergi öncesi tüm maliyet (all-in) borç maliyeti
- T: Kullanılabilir marjinal vergi oranı
Nasıl yorumlanır?
Kd %40, T %25 ve tam kalkan varsa %30’dur. T=0 ise %40’tır. Evrensel “vergi sonrası ucuzluk” yoktur; kâr ve politika bunu belirler.
Sayısal örnek
Tüm maliyet (all-in) Kd %36, kullanılabilir T %25 ise vergi sonrası Kd = %36 × 0,75 = %27’dir.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Vergi Sonrası Gerçek Finansman Maliyeti Nasıl Ölçülür?
Bir şirketin finansman maliyeti, kredi sözleşmesindeki nominal faizle ölçülemez. Gerçek maliyet, kullanılabilir net fon karşılığında katlanılan bütün nakit çıkı
7 dk okuma
Yazıyı oku → FinansGerçek ve Sürdürülebilir Vergi Kalkanı Nedir?
Gerçek ve sürdürülebilir vergi kalkanı; hukuken indirilebilir, şirketin vergi ödeme kapasitesi sayesinde fiilen kullanılabilen, zamanlaması dikkate alınmış ve m
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansNeden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?
Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansYüksek Faiz Ortamında Şirketler Nasıl Finanse Edilmeli? 15 Temel Prensip
Yüksek faiz ortamında finansman kararları daha dikkatli verilmelidir. Maliyet, vade, para birimi ve nakit akışı etkisini birlikte değerlendiren 15 temel prensip
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.