Özkaynak Değeri

Kısa tanım

Özkaynak değeri (equity value), işletme değerinden (EV) net borç ve kontrol gücü olmayan paylar (NCI) düşüldükten sonra ortaklara kalan tutardır. Bu tutar, özkaynak maliyetinden (Ke) indirgenmiş özkaynağa serbest nakit akışı (FCFE) ile veya fiyat/kazanç (P/E) çarpanının net kâr ile çarpılmasıyla da elde edilebilir; ancak bu iki yol farklı varsayım kümelerine dayanır.

Ayrıntılı açıklama

Borsada işlem gören bir şirket için piyasa değeri gözlemlenen bir fiyattır; içsel değer ise ayrı bir modelin çıktısıdır. Kontrol primi (control premium) ve azınlık iskontosu (minority discount), değerlemenin hangi pay dilimine ait olduğunu değiştirir. Ortaklıktan çıkarma (squeeze-out) ve halka arz değerleme raporları, yöntemi ve iskontoları ayrıca bağlar.

Opsiyonlar, dönüştürülebilir tahviller ve temettü politikası sulandırmayı ve özkaynağa serbest nakit akışını (FCFE) kaydırır. Net borç tanımı, özkaynak değerini bire bir kaydırır.

CFO açısından neden önemlidir?

İşlem bedeli, temettü kapasitesi ve yönetime verilen özkaynak ödülleri bu tutara bağlanır. Kaldıraçlı bir şirkette işletme değeri (EV) ile özkaynak fiyatını karıştırmak büyük bir hatadır.

Nasıl hesaplanır?

Özkaynak değeri = İşletme değeri (EV) − Net borç − Kontrol gücü olmayan paylar (NCI) ± diğer köprü kalemleri

Formüldeki değişkenler

• Equity value: Ortaklara kalan değer

Nasıl yorumlanır?

Özkaynak değeri / defter değeri = fiyat/defter (P/B) oranıdır. Oranın 1’in altında olması otomatik olarak finansal sıkıntı anlamına gelmez; özkaynak kârlılığının (ROE) özkaynak maliyetinin (Ke) altında kalması veya varlık kalitesi de aynı sonucu verebilir.

Sayısal örnek

İşletme değeri (EV) 1.220 milyon TL, net borç 420 milyon TL ise özkaynak değeri = 800 milyon TL’dir.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.