EV
İşletme Değeri
Kısa tanım
İşletme değeri (EV), faaliyetin tüm sermaye sağlayıcılarına (özkaynak ve net borç) ait değeridir. Firmaya serbest nakit akışının (FCFF) ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) ile indirgenmesine karşılık gelir; özkaynak değeri, işletme değerinden net borcun düşülmesiyle bulunur.
Ayrıntılı açıklama
Köprü: işletme değeri (EV) = özkaynak değeri + brüt borç − fazla nakit + kontrol gücü olmayan paylar (NCI) ± kiralar / diğer borç benzeri kalemler. Faaliyet kasası işletme değerinden düşülmemelidir; bu, bir faaliyet varlığını siler.
Çarpan (işletme değeri/FAVÖK; EV/EBITDA) işletme değerini FAVÖK’e bağlar. İndirgenmiş nakit akışı (DCF) işletme değerini nakit akışından kurar. İki yöntem aynı nakit ve aynı WACC altında konuşmalıdır.
CFO açısından neden önemlidir?
Satın alma bedeli “özkaynak” ile “nakit ve borç hariç” (cash-free debt-free) arasında belirsizse pazarlık kayar. Pay alım sözleşmesindeki (SPA) işletme değeri–özkaynak köprüsü, kapanış nakit ve borcunu kilitler.
Nasıl hesaplanır?
İşletme değeri (EV) ≈ Özkaynak değeri + Net borç + Azınlık − İlişkili nakit dışı ayarlar
Formüldeki değişkenler
- EV: Tüm sermaye sağlayıcılarına işletme değeri
Nasıl yorumlanır?
Yüksek işletme değeri/FAVÖK büyüme veya düşük WACC varsayar; nakit dönüşümü zayıfsa çarpan iyimserdir. Terminal değer, işletme değerinin büyük payı olabilir - duyarlılık şarttır.
Sayısal örnek
Özkaynak değeri 800 milyon TL, net borç 420 milyon TL, kontrol gücü olmayan paylar (NCI) 0 → işletme değeri (EV) = 1.220 milyon TL.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar
Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca
3 dk okuma
Yazıyı oku → Finansİleriye Dönük FAVÖK, Şirket Değerlemelerinde Uygun Bir Tercih Olabilir mi?
ŞD/İleriye Dönük FAVÖK (forward EV/EBITDA) yaklaşımı, özellikle hızlı büyüyen ve cari FAVÖK’ü sürdürülebilir kapasiteyi yansıtmayan şirketlerde Geçmişe Dönük FA
12 dk okuma
Yazıyı oku → FinansFiyat Tespit Raporlarında Köprü Etkisi
Fiyat tespit raporlarında işletme değerinden özsermaye değerine geçiş, net borç ve faaliyet dışı kalemlerle kurulan köprü düzeltmesiyle yapılır. Köprü, bağımsız
5 dk okuma
Yazıyı oku → FinansFiyat Tespit Raporları Hazırlanırken Dikkat Edilmesi Gereken Hususlar
Halka arz fiyat tespit raporlarında şirket değeri ile satış fiyatının ayrılması, gerçekçi projeksiyonlar, tutarlı AOSM, emsal seçimi ve anlaşılır risk açıklamas
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.