FCFF

Firmaya Serbest Nakit Akımı

Kısa tanım

FCFF, borç ve özkaynak sağlayıcılarının tamamına ait, faiz ödemesinden önceki serbest nakit akımıdır. WACC ile iskonto edilir; faiz FCFF’den düşülmez.

Ayrıntılı açıklama

Mantık, faaliyetin finansman kararından bağımsız nakit üretmesidir. Faiz WACC içindeki borç maliyetinde zaten vardır; FCFF’den bir daha düşülürse borç maliyeti çift sayılır. Nakit vergi gerçek ödeme yapısına göre NOPAT’tan sapıyorsa FCFF = FVÖK − nakit vergi + amortisman − CapEx − ΔNWC kullanılır.

ΔNWC artışı nakit çıkışı, azalışı nakit girişidir. Toplam işletme sermayesi her yıl düşülmez. Proje sonunda NWC geri kazanımı pozitif FCFF yaratabilir.

CFO açısından neden önemlidir?

İşletme değeri (EV) açık dönem FCFF’lerinin bugünkü değeri artı terminal değerdir. Sermaye yapısı değişince FCFF (doğru kurulduysa) aynı kalır, WACC ve özkaynak değeri değişir.

Nasıl hesaplanır?

FCFF = NOPAT + Amortisman − CapEx − ΔNWC

NOPAT finansman bağımsızdır. Amortisman nakit olmadığı için eklenir, CapEx ve ΔNWC nakit olduğu için düşülür. Faiz yoktur.

Formüldeki değişkenler

• FCFF: Tüm sermaye sağlayanlara serbest nakit
• NOPAT: FVÖK × (1 − T)
• ΔNWC: Net işletme sermayesi artışı

Nasıl yorumlanır?

Negatif FCFF büyüme yatırımı veya zayıf tahsilat olabilir. Terminal değerde g ≥ WACC anlamsızdır. Yüksek enflasyonda nominal FCFF ile reel WACC karıştırılmamalıdır.

Sayısal örnek

NOPAT 60 mn TL, amortisman 20 mn TL, CapEx 25 mn TL, ΔNWC 15 mn TL artış → FCFF = 60 + 20 − 25 − 15 = 40 mn TL.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.