FCFF
Firmaya Serbest Nakit Akımı
Kısa tanım
Firmaya serbest nakit akımı (FCFF), faiz ödemelerinden önce tüm sermaye sağlayanlara ait kaldıraçsız serbest nakittir. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetiyle (WACC) iskonto edilir; faiz firmaya serbest nakit akımında düşülmez.
Ayrıntılı açıklama
Fikir, finansmandan bağımsız nakit üretimidir. Faiz zaten borç maliyeti (Kd) yoluyla ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinde durur; firmaya serbest nakit akımında bir kez daha düşmek borç maliyetini çift saymaktır. Nakit vergi vergi sonrası net faaliyet kârından (NOPAT) sapıyorsa FCFF = FVÖK − nakit vergi + amortisman ve itfa − sermaye harcaması (CapEx) − ΔNWC kullanın.
Net işletme sermayesi (NWC) artışı çıkış, azalış girişidir. NWC stokunu her yıl düşmeyin. Ufuktaki NWC geri dönüşü pozitif firmaya serbest nakit akımı yaratabilir.
CFO açısından neden önemlidir?
İşletme değeri (EV), açık dönem firmaya serbest nakit akımlarının bugünkü değeri artı terminal değerdir. Firmaya serbest nakit akımı doğru kurulursa yeniden sermayelendirme FCFF’yi değiştirmez; ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini ve özkaynak değerini kaydırır.
Nasıl hesaplanır?
FCFF = NOPAT + Amortisman − Sermaye harcaması − ΔNWC
Vergi sonrası net faaliyet kârı finansmandan bağımsızdır. Amortisman ve itfa nakit dışı olduğu için eklenir; sermaye harcaması ve ΔNWC nakit olduğu için düşülür. Faiz yoktur.
Formüldeki değişkenler
- FCFF: Tüm sermaye sağlayanlara serbest nakit (FCFF)
- NOPAT: FVÖK × (1 − T) (NOPAT)
- ΔNWC: Net işletme sermayesi artışı
Nasıl yorumlanır?
Negatif firmaya serbest nakit akımı büyüme yatırımı veya zayıf tahsilat olabilir. Terminal değerde g ≥ WACC tanımsızdır. Yüksek enflasyonda nominal firmaya serbest nakit akımını reel ağırlıklı ortalama sermaye maliyetiyle karıştırmayın.
Sayısal örnek
NOPAT 60 mn TL, amortisman ve itfa 20 mn TL, sermaye harcaması 25 mn TL, ΔNWC +15 mn TL → FCFF = 60 + 20 − 25 − 15 = 40 mn TL.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar
Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca
3 dk okuma
Yazıyı oku → Finansİleriye Dönük FAVÖK, Şirket Değerlemelerinde Uygun Bir Tercih Olabilir mi?
ŞD/İleriye Dönük FAVÖK (forward EV/EBITDA) yaklaşımı, özellikle hızlı büyüyen ve cari FAVÖK’ü sürdürülebilir kapasiteyi yansıtmayan şirketlerde Geçmişe Dönük FA
12 dk okuma
Yazıyı oku → FinansGerçek ve Sürdürülebilir Vergi Kalkanı Nedir?
Gerçek ve sürdürülebilir vergi kalkanı; hukuken indirilebilir, şirketin vergi ödeme kapasitesi sayesinde fiilen kullanılabilen, zamanlaması dikkate alınmış ve m
6 dk okuma
Yazıyı oku → Finansİşletme sermayesi illüzyonu: satışlar artarken batmak…
Şirket yönetiminde satış artışı çoğu zaman başarı sayılır; işletme finansmanı açısından ise ciro ile kasa aynı şey değildir ve finanse edilemeyen büyüme ciddi b
4 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.