Finansman Hiyerarşisi
Kısa tanım
Finansman hiyerarşisi (pecking order), asimetrik bilgi nedeniyle firmanın önce iç nakdi, sonra borcu, en sonda yeni özkaynağı kullandığını söyler. Hedef bir borç/özkaynak oranı değil, ters seçim (adverse selection) maliyetinin sırasıdır.
Ayrıntılı açıklama
Yönetim payı ucuz görse bile piyasa satışı kötü haber okur. Borç daha az sulandırıcı bir sinyaldir; iç nakit sinyal taşımaz.
Kısıtlı, yüksek faizli bir ortamda ikinci basamak kapanır; firma yatırımı keser veya özkaynağa zorlanır. Bu yüzden teori “borç her zaman ikincidir” diye okunamaz.
CFO açısından neden önemlidir?
Temettü ve sermaye harcaması (CapEx), iç nakit bittikten sonra hangi kapının açık olduğuna göre değişir. Pay sahipleri “neden ihraç?” diye sorduğunda yanıt asimetri ve kısıttır.
Nasıl yorumlanır?
Gözlenen borç/özkaynak, hedefe göre sapma değil, birikmiş finansman açıklarının izidir. Sürdürülebilir büyüme oranının (SGR) üzerindeki büyüme hiyerarşiyi zorlar.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Finansal Esneklik ve Finansal Kısıtlar: Literatürden Türkiye Uygulamasına Yönelik Değerlendirmeler
Finansal kısıtlar ve finansal esneklik yaklaşımları birbirini tamamlayan iki çerçevedir. Literatürden hareketle Türkiye’deki finans yöneticileri için uygulamaya
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansNeden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?
Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansSPK Büyük Ortakların Pay Satışlarını Neden Sınırladı?
Sermaye Piyasası Kurulu’nun 28 Ağustos 2026 tarihli düzenlemesi, belirli nitelikteki büyük ortakların borsa dışı pay satışlarını fiili dolaşım oranına göre eşik
7 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.