Finansman Hiyerarşisi
Kısa tanım
Pecking-order, bilgi asimetrisi yüzünden firmanın önce iç kaynak (dağıtılmamış kâr), sonra borç, en son yeni pay ihraç etmesini anlatır. Hedef D/E’den çok, ters seçim maliyetinin hiyerarşisidir.
Ayrıntılı açıklama
Yönetim, payın ucuz olduğunu düşünse bile piyasa satışı kötü haber diye okur. Borç, daha az seyreltici sinyal verir; iç nakit sinyal taşımaz.
Kısıtlı ve yüksek faiz ortamında hiyerarşinin ikinci basamağı kapanır; firma yatırımı keser veya zorunlu özkaynağa düşer. Bu, teorinin “her zaman borç ikinci” diye okunamayacağını gösterir.
CFO açısından neden önemlidir?
Temettü ve CapEx, iç nakit tükendikten sonra hangi kapının açık olduğuna göre değişir. Hissedar “neden pay ihraç?” diye sorduğunda asimetri ve kısıt cevaptır.
Nasıl yorumlanır?
Gözlenen D/E, hedeften sapma değil, kümülatif finansman açığının izidir. SGR’nin üstündeki büyüme hiyerarşiyi zorlar.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Finansal Esneklik ve Finansal Kısıtlar: Literatürden Türkiye Uygulamasına Yönelik Değerlendirmeler
Finansal kısıtlar ve finansal esneklik yaklaşımları birbirini tamamlayan iki çerçevedir. Literatürden hareketle Türkiye’deki finans yöneticileri için uygulamaya
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansNeden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?
Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansSPK Büyük Ortakların Pay Satışlarını Neden Sınırladı?
Sermaye Piyasası Kurulu’nun 28 Ağustos 2026 tarihli düzenlemesi, belirli nitelikteki büyük ortakların borsa dışı pay satışlarını fiili dolaşım oranına göre eşik
7 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.