NOPAT

Vergi Sonrası Faaliyet Kârı

Kısa tanım

Vergi sonrası net faaliyet kârı (NOPAT), finansmandan bağımsız bir vergi sonrası faaliyet kârıdır. Firmaya serbest nakit akımının (FCFF) ve yatırılan sermaye getirisinin (ROIC) payıdır; ödenen nakit vergiden farklı olabilir.

Ayrıntılı açıklama

FVÖK × (1 − T), faiz vergi kalkanını ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinde (WACC) bırakır; bu yüzden firmaya serbest nakit akımı faizi bir kez daha düşmemelidir. Zarar mahsubu, teşvikler ve enflasyon düzeltmesi nakit vergiyi bu formülden uzaklaştırır; o zaman NOPAT = FVÖK − nakit faaliyet vergisi daha doğrudur.

Vergi sonrası net faaliyet kârı tahakkuktur. Alacak artışı nakitsiz NOPAT’ı yükseltebilir; net işletme sermayesi değişimi (ΔNWC) firmaya serbest nakit akımında ayrıca düşülür.

CFO açısından neden önemlidir?

İndirgenmiş nakit akımı (DCF) ile yatırılan sermaye getirisinin ortak payıdır. Yanlış T hem değeri hem “ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin üstünde getiri” iddiasını bozar. Kalkanı hem NOPAT’ta hem WACC’te saymak çift sayımdır.

Nasıl hesaplanır?

NOPAT = FVÖK × (1 − T)

T yasal marjinal oran veya sürdürülebilir nakit vergi oranı olabilir; ikisini karıştırmayın. Faiz bu satırda yoktur.

Formüldeki değişkenler

• NOPAT: Vergi sonrası net faaliyet kârı (NOPAT)
• EBIT: FVÖK (EBIT)
• T: Marjinal kurumlar vergisi oranı (nakit vergi farklı olabilir)

Nasıl yorumlanır?

Efektif oran T’nin altındaysa NOPAT, teşvik bitene kadar şişkindir. Negatif FVÖK’te (1 − T) bir vergi varlığı ima eder; kullanılabilirlik test edilmelidir.

Sayısal örnek

FVÖK 80 mn TL, T = 25% → NOPAT = 80 × 0,75 = 60 mn TL.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.