NOPAT

Vergi Sonrası Faaliyet Kârı

Kısa tanım

NOPAT, faaliyet kârının finansman bağımsız vergi sonrası halidir. FCFF ve ROIC’in payını oluşturur; gerçek nakit vergi ödemesinden farklı olabilir.

Ayrıntılı açıklama

Standart formül FVÖK × (1 − T) faiz kalkanını payda (WACC) içinde bırakmak içindir: FCFF’den faiz düşülmez. Zarar mahsubu, yatırım teşviki ve enflasyon düzeltmesi nakit vergiyi bu formülden saptırır; o zaman NOPAT = FVÖK − nakit faaliyet vergisi daha dürüsttür.

NOPAT tahakkukdur. Alacak artışı NOPAT’ı nakde çevirmeden yükseltebilir; ΔNWC FCFF’de ayrıca düşülür.

CFO açısından neden önemlidir?

DCF ve ROIC’in ortak payı budur. T’yi yanlış seçmek hem değeri hem “WACC üstü getiri” iddiasını bozar. Faiz kalkanını hem NOPAT’ta hem WACC’te saymak çift hesaptır.

Nasıl hesaplanır?

NOPAT = FVÖK × (1 − T)

T marjinal yasal oran veya sürdürülebilir nakit vergi oranı olabilir; ikisi karıştırılmamalıdır. Faiz gideri bu satırda yoktur.

Formüldeki değişkenler

• NOPAT: Vergi sonrası faaliyet kârı
• EBIT: FVÖK
• T: Marjinal kurumlar vergisi oranı (nakit vergi farklı olabilir)

Nasıl yorumlanır?

Efektif vergi oranı T’den düşükse NOPAT şişer; teşvikin süresi dolunca getiri düşer. Negatif FVÖK’te (1−T) çarpanı “vergi alacağı” varsayımına döner; kullanılabilirlik ayrı test edilmelidir.

Sayısal örnek

FVÖK 80 mn TL, T = %25 ise NOPAT = 80 × 0,75 = 60 mn TL.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.