Vergi Sonrası Borç Maliyeti

Kısa tanım

Vergi sonrası borç maliyeti, indirilebilen kısım üzerindeki nakit vergi kalkanından sonra kalan tüm maliyet (all-in) faizidir. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (WACC) borç bacağıdır; kalkan yoksa Kd olduğu gibi kalır.

Ayrıntılı açıklama

T yasal oran değildir; o faizin fiilen vergi matrahını ve nakit vergiyi kesip kesmediğidir. Zararlar, istisnalar, örtülü sermaye ve kullanılmayan kapasite T’yi sıfıra çeker.

Bankacılık/sermaye maliyeti setindeki vergi sonrası Kd ile aynı iktisat, vergi tarafı vurgulanarak: indirilebilirlik ve vergi kapasitesi yoksa formül işlemez. Yüksek faiz döneminde Kd, özkaynak maliyeti Ke’nin üzerinde görünebilir; kalkan nakit değilse özkaynak karşılaştırmayla “pahalı” değildir - nakit Kd hâlâ yüksektir.

CFO açısından neden önemlidir?

Borç “vergi sonrası ucuz” diye satılıyorsa, nakit T ve örtülü sermaye tavanı kilitlenene kadar sermaye maliyeti yanlıştır.

Nasıl hesaplanır?

Kd_vergi_sonrası = Kd_tüm_maliyet × (1 − T_nakit) (yalnızca indirilebilen faiz için)

Tüm maliyet (all-in) Kd ücretleri ve referans faizi içerir. T yalnızca indirilebilen faiz çarpı gerçek nakit vergi oranına uygulanır.

Formüldeki değişkenler

• Kd: tüm maliyet (all-in) borç maliyeti
• T: fiilen ödenen / ödenecek marjinal nakit vergi oranı

Nasıl yorumlanır?

Kd × T kalkanı yalnızca indirilen ve nakit vergi üreten dilimde vardır. Sürdürülebilir kalkan, bir yıllık mahsup değildir.

Sayısal örnek

Tüm maliyet (all-in) Kd %48, faizlerin tümü indirilebilir ve nakit T = %25 → vergi sonrası ≈ %36. Mahsup nedeniyle nakit vergi sıfırsa ≈ %48.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.