DCF
İndirgenmiş Nakit Akımı
Kısa tanım
İndirgenmiş nakit akışı (DCF), beklenen serbest nakit akışlarını riski yansıtan bir oranla bugüne indirger. Firma değeri için firmaya serbest nakit akışı (FCFF) ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) kullanılır; özkaynak değeri için özkaynağa serbest nakit akışı (FCFE) ve özkaynak maliyeti (Ke) kullanılır. Bu iki çerçeve birbirine karıştırılmaz.
Ayrıntılı açıklama
Açık tahmin döneminin nakit akışları ile terminal değer (TV) toplanır. Nominal nakit akışı nominal oranla, reel nakit akışı reel oranla indirgenir. Firmaya serbest nakit akışında (FCFF) faiz düşülmez.
Sonuç; varsayılan büyüme, marj, net işletme sermayesi değişimi (ΔNWC), sermaye harcaması (CapEx) ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) kadar kırılgandır. İşletme değerinin (EV) büyük bir payının terminal değere dayanması, modelin uzun vadeli varsayıma bağlı olduğu anlamına gelir; bu tek başına bir hata değil, bir teşhistir.
CFO açısından neden önemlidir?
Çarpan piyasanın özetidir; indirgenmiş nakit akışı (DCF) ise şirketin nakit hakkıdır. CFO, ikisini aynı varsayım kümesinde konuşturur.
Nasıl hesaplanır?
İşletme değeri (EV) = Σ FCFF_t / (1+WACC)^t + TV / (1+WACC)^n
Formüldeki değişkenler
- DCF: İndirgenmiş firmaya serbest nakit akışı (FCFF) ile terminal değer (TV)
Nasıl yorumlanır?
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetindeki (WACC) 1 yüzde puanlık artış, işletme değerini (EV) çoğu zaman belirgin biçimde keser. WACC, sürekli büyüme oranına (g) yaklaştığında terminal değer patlar; g < WACC koşulu zorunludur.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar
Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca
3 dk okuma
Yazıyı oku → Finansİleriye Dönük FAVÖK, Şirket Değerlemelerinde Uygun Bir Tercih Olabilir mi?
ŞD/İleriye Dönük FAVÖK (forward EV/EBITDA) yaklaşımı, özellikle hızlı büyüyen ve cari FAVÖK’ü sürdürülebilir kapasiteyi yansıtmayan şirketlerde Geçmişe Dönük FA
12 dk okuma
Yazıyı oku → FinansFiyat Tespit Raporlarında Köprü Etkisi
Fiyat tespit raporlarında işletme değerinden özsermaye değerine geçiş, net borç ve faaliyet dışı kalemlerle kurulan köprü düzeltmesiyle yapılır. Köprü, bağımsız
5 dk okuma
Yazıyı oku → FinansFiyat Tespit Raporları Hazırlanırken Dikkat Edilmesi Gereken Hususlar
Halka arz fiyat tespit raporlarında şirket değeri ile satış fiyatının ayrılması, gerçekçi projeksiyonlar, tutarlı AOSM, emsal seçimi ve anlaşılır risk açıklamas
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.