Yıl Ortası Varsayımı

Kısa tanım

Yıl ortası varsayımı, yıllık nakitlerin yıl sonunda değil yılın ortasında geldiğini varsayarak iskonto üssünü yarım yıl öne çeker. Nakit yıl boyunca düzgün dağılmışsa yıl sonu iskontosu değeri düşük gösterir.

Ayrıntılı açıklama

Mevsimsel nakit (tarım, turizm, perakende) yıl ortasını yanlış yere koyabilir; çeyrek model daha dürüsttür. Terminal değer de aynı zamanlama kuralına bağlanır; TV’yi yıl sonuna, açık dönemi yıl ortasına bağlamak düzey kaymasıdır.

Yüksek r’de yarım yılın PV etkisi büyür. Türkiye’de yüksek WACC, bu seçimi kozmetik olmaktan çıkarır.

CFO açısından neden önemlidir?

Aynı FCFF ve WACC’te yıl sonu / yıl ortası EV’yi birkaç puan kaydırır. Fiyat tespitinde yöntem cümlesi çarpan kadar tartışılır.

Nasıl hesaplanır?

PV = Σ CF_t / (1 + r)^(t − 0,5) (yıl sonu yerine yıl ortası)

Formüldeki değişkenler

• t: Yıl indisi (1, 2, …)
• r: İskonto oranı (WACC veya Ke)

Nasıl yorumlanır?

t=1 nakit, r %20, yıl sonu faktör 1/1,20; yıl ortası 1/1,20^0,5. Fark, erken nakit varsayımının PV’sidir — nakit gerçekten erken değilse iyimserliktir.

Sayısal örnek

1. yıl FCFF 120 mn TL, WACC %20: yıl sonu PV = 120/1,20 = 100 mn TL; yıl ortası PV = 120/1,20^0,5 ≈ 109,5 mn TL.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.