Yıl Ortası Varsayımı

Kısa tanım

Yıl ortası varsayımı (mid-year convention), yıllık nakdi yıl sonunda değil yıl ortasında geliyormuş gibi ele alarak iskonto üssünü yarım yıl öne çeker. Nakit düzgün birikiyorsa yıl sonu indirgeme değeri düşük gösterir.

Ayrıntılı açıklama

Mevsimsel nakit (tarım, turizm, perakende) yıl ortasını yanlış yere koyabilir; çeyreklik model daha doğrudur. Terminal değer (TV) aynı zamanlama kuralını izlemelidir; açık yıllar yıl ortasıyken yıl sonu TV düzey kaymasıdır.

Yüksek r’de yarım yılın bugünkü değer etkisi büyür. Türkiye’de yüksek WACC bu tercihi kozmetikten öteye taşır.

CFO açısından neden önemlidir?

Aynı firmaya serbest nakit akışı (FCFF) ve WACC’te yıl sonu ile yıl ortası, işletme değerini (EV) birkaç puan kaydırır. Halka arz raporunda yöntem cümlesi, çarpan kadar tartışılır.

Nasıl hesaplanır?

PV = Σ CF_t / (1 + r)^(t − 0,5) (yıl sonu yerine yıl ortası)

Formüldeki değişkenler

• t: Yıl indisi (1, 2, …)
• r: İskonto oranı (WACC veya özkaynak maliyeti Ke)

Nasıl yorumlanır?

1. yıl nakit, r %20: yıl sonu faktörü 1/1,20; yıl ortası 1/1,20^0,5’tir. Fark, nakdin daha erken geldiği varsayımının bugünkü değeridir; nakit gerçekten erken değilse iyimserliktir.

Sayısal örnek

1. yıl FCFF 120 milyon TL, WACC %20: yıl sonu bugünkü değer = 120/1,20 = 100 milyon TL; yıl ortası bugünkü değer = 120/1,20^0,5 ≈ 109,5 milyon TL’dir.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.