TV

Terminal Değer

Kısa tanım

Terminal değer, açık tahmin döneminden sonraki nakitlerin bugünkü (dönem sonu) değeridir. Gordon büyüme veya çıkış çarpanı ile kurulur; EV’nin büyük payını oluşturması uzun vadeli varsayıma bağımlılık demektir.

Ayrıntılı açıklama

Gordon: TV = FCFF_{n+1}/(WACC−g), g < WACC zorunlu. Çıkış çarpanı, dönem sonu FAVÖK’e piyasa katını uygular; döngü tepesinde çarpan iyimser kalır.

Sonlu ömürlü projede terminal yerine hurda ve NWC geri kazanımı kullanılır. TV/EV payı yüksekse duyarlılık raporda görünür olmalıdır.

CFO açısından neden önemlidir?

CFO, değerin ne kadarının “5. yıldan sonra” olduğunu bilir; aksi halde yatırım kararı açık dönem nakitlerine dayanmıyordur.

Nasıl hesaplanır?

TV_Gordon = FCFF_{n+1} / (WACC − g) veya TV_exit = Çarpan × FAVÖK_n

Formüldeki değişkenler

• TV: Açık dönem sonrası değer
• g: Sonsuz büyüme (WACC’ten küçük)

Nasıl yorumlanır?

TV/EV %70, açık dönemin zayıf veya g/WACC makasının dar olduğunu gösterir. Eşik değil, teşhistir.

Sayısal örnek

FCFF_6 = 50 mn TL, WACC %18, g %3 → TV = 50 / (0,18−0,03) = 333 mn TL (5. yıl sonu).

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.