Terminal Değer

Değerleme

İngilizcesi: Terminal Value

Kısaltması: TV

Kısa tanım

Terminal değer (terminal value), açık tahmin döneminden sonraki nakit akışlarının (ufuk) değeridir. Gordon büyüme modeli veya çıkış çarpanı (exit multiple) ile kurulur; işletme değerinin (EV) büyük bir payını oluşturması, uzun vadeli varsayıma bağımlılık demektir.

Ayrıntılı açıklama

Gordon formülünde TV = FCFF_{n+1}/(WACC−g) olup g < WACC koşulu zorunludur. Çıkış çarpanı, ufuktaki FAVÖK’e (EBITDA) bir piyasa çarpanı uygular; çevrimin zirvesinde bu çarpan iyimser kalır.

Ömrü sonlu bir projede terminal değer yerine hurda değeri ve net işletme sermayesinin (NWC) geri dönüşü kullanılır. Terminal değerin işletme değerine (TV/EV) oranı yüksekse, duyarlılık raporda görünür olmalıdır.

CFO açısından neden önemlidir?

CFO, değerin ne kadarının “5. yıldan sonra” yer aldığını bilir; aksi halde yatırım kararı açık dönem nakit akışına dayanmıyor demektir.

Nasıl hesaplanır?

TV_Gordon = FCFF_{n+1} / (WACC − g) veya TV_çıkış = Çarpan × FAVÖK_n

Formüldeki değişkenler

TV: Açık tahmin dönemi sonrası değer
g: Sonsuz büyüme oranı (ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinden küçük)

Nasıl yorumlanır?

TV/EV oranının %70 olması, zayıf bir açık dönemi veya g ile WACC arasındaki dar farkı teşhis eder. Bu bir eşik değil, bir teşhistir.

Sayısal örnek

FCFF_6 = 50 milyon TL, WACC %18, g %3 ise TV = 50 / (0,18−0,03) = 333 milyon TL’dir (5. yılın sonu).

İlgili hesaplama araçları

Şirket değerleme aracını aç →Projeyi değerle →WACC hesaplama aracını aç →

Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları

Finans

Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar

Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca

3 dk okuma

Yazıyı oku → Finans

İleriye Dönük FAVÖK, Şirket Değerlemelerinde Uygun Bir Tercih Olabilir mi?

ŞD/İleriye Dönük FAVÖK (forward EV/EBITDA) yaklaşımı, özellikle hızlı büyüyen ve cari FAVÖK’ü sürdürülebilir kapasiteyi yansıtmayan şirketlerde Geçmişe Dönük FA

12 dk okuma

Yazıyı oku → Finans

Fiyat Tespit Raporlarında Köprü Etkisi

Fiyat tespit raporlarında işletme değerinden özsermaye değerine geçiş, net borç ve faaliyet dışı kalemlerle kurulan köprü düzeltmesiyle yapılır. Köprü, bağımsız

5 dk okuma

Yazıyı oku →

Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın

DCF Gordon Büyüme Modeli

Gordon Büyüme Modeli Çıkış Çarpanı DCF · İndirgenmiş Nakit Akımı FCFF · Firmaya Serbest Nakit Akımı WACC · Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti

Bundan sonra ne öğrenmeliyim?

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.