Gordon Büyüme Modeli
Kısa tanım
Gordon büyüme modeli (Gordon growth model), sabit oranda sonsuza dek büyüyen bir nakit akışını C_1/(r−g) olarak değerler. g, ekonominin nominal büyüme tavanını aşmamalı ve r’nin altında kalmalıdır.
Ayrıntılı açıklama
Varsayım şudur: marj, yatırılan sermaye getirisi (ROIC) ve yeniden yatırım oranı sonsuza dek tutarlıdır. g = ROIC × yeniden yatırım oranıdır. ROIC = WACC olduğunda büyüme değer yaratmaz; yüksek g tek başına iyimserlik değildir.
Yüksek enflasyonda g nominaldir. Reel bir indirgenmiş nakit akışında (DCF) g reeldir. Bunları karıştırmak terminal değeri patlatır.
CFO açısından neden önemlidir?
g, terminal değerin en duyarlı girdisidir. g’deki bir puan, çoğu zaman açık dönem nakit akışından daha fazla işletme değerini (EV) kaydırır.
Nasıl hesaplanır?
P_0 = C_1 / (r − g) (DCF terminal: FCFF_{n+1} / (WACC − g))
Formüldeki değişkenler
- g: Sabit sonsuz büyüme oranı
- r: İskonto oranı (WACC veya özkaynak maliyeti Ke)
Nasıl yorumlanır?
g, r’ye yaklaştıkça terminal değer sonsuza gider. Burası “yüksek değer” değil, modelin kırıldığı yerdir.
Sayısal örnek
FCFF_1 40 milyon TL, r %18, g %4 ise değer = 40 / 0,14 ≈ 286 milyon TL’dir.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar
Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca
3 dk okuma
Yazıyı oku → Finansİleriye Dönük FAVÖK, Şirket Değerlemelerinde Uygun Bir Tercih Olabilir mi?
ŞD/İleriye Dönük FAVÖK (forward EV/EBITDA) yaklaşımı, özellikle hızlı büyüyen ve cari FAVÖK’ü sürdürülebilir kapasiteyi yansıtmayan şirketlerde Geçmişe Dönük FA
12 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.