FCFE

Özkaynağa Serbest Nakit Akımı

Kısa tanım

FCFE, borç servisi ve net borçlanma sonrası özkaynak sahiplerine kalan serbest nakittir. Özkaynak maliyeti (Ke) ile iskonto edilir; WACC ile iskonto edilmez.

Ayrıntılı açıklama

FCFF’den vergi sonrası faiz ve anapara düşülür, yeni kredi kullanımı eklenir. Alternatif köprü: net kâr + amortisman − CapEx − ΔNWC − anapara + yeni borç (faiz zaten net kârdadır). İki köprü aynı faiz kalkanını iki kez saymamalıdır.

FCFE temettü tavanının nakit karşılığıdır; yasal yedek ve covenant kısıtı ayrıca durur. Bullet kredide anapara yılında FCFE sert düşer — vade duvarı özkaynak nakitinde görünür.

CFO açısından neden önemlidir?

Özkaynak değeri FCFE’nin Ke ile bugünkü değeridir. Aynı proje FCFF–WACC ile FCFE–Ke’de tutarlı kurulmazsa “iki farklı şirket” çıkar. Temettü politikası FCFE’nin üzerine, FCFE’nin yerine yazılamaz.

Nasıl hesaplanır?

FCFE = FCFF − Faiz × (1 − T) − Anapara + Yeni borç kullanımı

Formüldeki değişkenler

• FCFE: Özkaynak sahiplerine kalan nakit
• FCFF: Firmaya serbest nakit
• Interest: Faiz gideri
• Principal: Anapara ödemesi

Nasıl yorumlanır?

Pozitif FCFF, negatif FCFE: borç servisi faaliyet nakitini aşıyor. Tersi, net borçlanma özkaynak nakitini şişiriyor — sürdürülebilir temettü değildir. Kaldıraç artışı FCFE’yi öne çeker, vade sonunda tersine çevirir.

Sayısal örnek

FCFF 40 mn TL, faiz 20 mn TL, T %25, anapara 15 mn TL, yeni kredi 0 → FCFE = 40 − 20×0,75 − 15 = 10 mn TL.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.