FCFE
Özkaynağa Serbest Nakit Akımı
Kısa tanım
Özkaynağa serbest nakit akımı (FCFE), borç servisi ve net borçlanmadan sonra özkaynak sahiplerine kalan serbest nakittir. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetiyle (WACC) değil, özkaynak maliyetiyle (Ke) iskonto edilir.
Ayrıntılı açıklama
Firmaya serbest nakit akımından (FCFF) vergi sonrası faiz ve anapara düşülür, yeni kullanımlar eklenir. Alternatif köprü: net kâr + amortisman ve itfa − sermaye harcaması (CapEx) − ΔNWC − anapara + yeni borç (faiz zaten net kârdadır). İki köprü vergi kalkanını iki kez saymamalıdır.
Özkaynağa serbest nakit akımı, temettü tavanının nakit karşılığıdır; yasal yedekler ve kısıtlı ödeme tipi finansal taahhütler (restricted-payment covenants) yine bağlar. Vade sonunda anapara (bullet) yılında özkaynağa serbest nakit akımı sert düşer - vade yığılması (maturity wall) özkaynak nakitinde görünür.
CFO açısından neden önemlidir?
Özkaynak değeri, özkaynak maliyetiyle iskonto edilen özkaynağa serbest nakit akımıdır. Firmaya serbest nakit akımı–WACC ile özkaynağa serbest nakit akımı–Ke bir çift olarak kurulmazsa iki farklı firmayı değerlemiş olursunuz. Temettü politikası özkaynağa serbest nakit akımının üzerindedir; onun yerine geçmez.
Nasıl hesaplanır?
FCFE = FCFF − Faiz × (1 − T) − Anapara + Yeni borç kullanımı
Formüldeki değişkenler
- FCFE: Özkaynak sahiplerine kalan nakit (FCFE)
- FCFF: Firmaya serbest nakit akımı (FCFF)
- Interest: Faiz gideri
- Principal: Anapara ödemesi
Nasıl yorumlanır?
Pozitif firmaya serbest nakit akımı ve negatif özkaynağa serbest nakit akımı: borç servisi faaliyet nakitini aşıyor demektir. Tersi, net borçlanmanın özkaynak nakitini şişirmesidir - sürdürülebilir temettü değildir. Daha fazla kaldıraç özkaynağa serbest nakit akımını öne çeker ve vadede tersine çevirir.
Sayısal örnek
FCFF 40 mn TL, faiz 20 mn TL, T 25%, anapara 15 mn TL, yeni borç 0 → FCFE = 40 − 20×0,75 − 15 = 10 mn TL.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar
Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca
3 dk okuma
Yazıyı oku → FinansVergi Sonrası Gerçek Finansman Maliyeti Nasıl Ölçülür?
Bir şirketin finansman maliyeti, kredi sözleşmesindeki nominal faizle ölçülemez. Gerçek maliyet, kullanılabilir net fon karşılığında katlanılan bütün nakit çıkı
7 dk okuma
Yazıyı oku → FinansGerçek ve Sürdürülebilir Vergi Kalkanı Nedir?
Gerçek ve sürdürülebilir vergi kalkanı; hukuken indirilebilir, şirketin vergi ödeme kapasitesi sayesinde fiilen kullanılabilen, zamanlaması dikkate alınmış ve m
6 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.