EBITDA · FAVÖK
FAVÖK
Kısa tanım
FAVÖK, faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kârdır. Nakit dışı amortisman ve itfayı faaliyet kârına ekleyerek tahakkuk esaslı faaliyet performansına yaklaşır; vergi, işletme sermayesi ve yatırım nakit çıkışlarını ölçmez.
Ayrıntılı açıklama
Pratikte FAVÖK, FVÖK’e amortisman ve itfa eklenerek veya satışlardan nakit faaliyet giderleri düşülerek bulunur. Yönetim FAVÖK’ü sıklıkla tek seferlik kalemler, kur farkları veya stok düzeltmeleriyle “düzeltilmiş” hale getirir; bu düzeltmelerin her biri nakit veya tekrarlanabilirlik açısından ayrı test edilmelidir.
Banka paketleri ve çarpan değerlemesi FAVÖK’ü borç ödeme ve işletme değeri için başlangıç noktası yapar. Ancak FAVÖK, bakım yatırımı, stok ve alacak artışı ile nakit vergiyi içermez. Bu yüzden CFADS, serbest nakit akımı ve FAVÖK birbirinin yerine kullanılamaz.
CFO açısından neden önemlidir?
Kaldıraç covenant’ı, kredi fiyatlaması ve FD/FAVÖK çarpanı bu sayıya bağlanır. CFO’nun işi sayıyı büyütmek değil, hangi FAVÖK tanımının borç, bonus ve değerlemede kullanıldığını ayırmak ve nakit dönüşmeyen FAVÖK’ü kredi kapasitesine çevirmemektir.
Nasıl hesaplanır?
EBITDA = FVÖK + Amortisman + İtfa
FVÖK’ün “faaliyet kârı” mı yoksa faiz ve vergi öncesi kârın daha geniş bir tanımı mı olduğu dipnotta netleştirilmelidir. Amortisman ve itfa, nakit çıkışı olmadığı için eklenir; karşılıklar ve reeskontlar otomatik eklenmez.
Formüldeki değişkenler
- EBITDA: FAVÖK
- EBIT: FVÖK (faaliyet kârı, tanım şirkete göre değişir)
- D&A: Amortisman ve itfa payları
Nasıl yorumlanır?
FAVÖK / satış marjı faaliyet kaldıraç ve fiyat-maliyet makasını gösterir; mutlak FAVÖK ise ölçeği. Yüksek FAVÖK, yüksek CapEx veya işletme sermayesi ihtiyacıyla birlikte serbest nakit akımını negatif bırakabilir. Sektör, varlık yoğunluğu ve kira modeli (FAVÖK–FAVÖKAR) karşılaştırmayı bozar.
Sayısal örnek
FVÖK 80 mn TL, amortisman 30 mn TL, itfa 10 mn TL ise FAVÖK = 80 + 30 + 10 = 120 mn TL.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
İleriye Dönük FAVÖK, Şirket Değerlemelerinde Uygun Bir Tercih Olabilir mi?
ŞD/İleriye Dönük FAVÖK (forward EV/EBITDA) yaklaşımı, özellikle hızlı büyüyen ve cari FAVÖK’ü sürdürülebilir kapasiteyi yansıtmayan şirketlerde Geçmişe Dönük FA
12 dk okuma
Yazıyı oku → FinansGirişimciler İçin Finansal Tabloların Temel Mesajları
Girişimcilerin muhasebeci olmaları gerekmese de bilanço, gelir tablosu ve nakit akış tablosunu okuyabilecek düzeyde bilgi sahibi olmaları gerekir. Bu tablolar i
3 dk okuma
Yazıyı oku → FinansŞirketlerde Kaldıraç Dereceleri ve CFO'lar İçin Sektörel Uyarı Noktaları
Kaldıraç, borçlanma ve sabit maliyetlerle FVÖK ve net kârın satışlara duyarlılığını artırır; DOL, DFL, DCL ile Net Borç/FAVÖK ve faiz karşılama birlikte izlenme
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBorç Ödemelerine Uygun Nakit Akışı (CFADS) ve Borç Ödeme Oranı (DSCR) Ne Demektir?
CFADS, faaliyetlerden sağlanan nakdin ne kadarının faiz ve anapara ödemelerine tahsis edilebileceğini; DSCR ise bu nakdin mevcut borç servisini ne ölçüde karşıl
9 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.