CFADS
Borç Servisine Uygun Nakit Akışı
Kısa tanım
Borç servisine uygun nakit akışı (CFADS), faiz ve anaparayı ödemek için kullanılabilecek nakittir. Pratik köprü, FAVÖK’ten (EBITDA) nakit vergi, zorunlu bakım-idame yatırımı (maintenance CapEx) ve işletme sermayesi ihtiyacının düşülmesidir. Evrensel bir formül yoktur; kredi paketi (facility) tanımlar.
Ayrıntılı açıklama
Kredi verenler muhasebe kârıyla değil nakitle ödenir. FAVÖK tahakkuktur; borç servisine uygun nakit akışı nakit ödeme gücüne yaklaşır. Proje finansmanı sıklıkla daha sıkı bir hesabı kilitler; kurumsal kredi paketlerinde “düzeltilmiş FAVÖK” borç servisine uygun nakit akışı sanılmamalıdır.
Bakım-idame ile büyüme yatırımı ayrılmazsa borç servisine uygun nakit akışı ya iyimserdir (bakım unutulmuş) ya da aşırı muhafazakârdır (tüm sermaye harcaması düşülmüş). Net işletme sermayesi değişimi (ΔNWC) tanımı, sözleşmedeki “izin verilen işletme sermayesi” ile örtüşmeyebilir.
CFO açısından neden önemlidir?
Borç servisine uygun nakit akışı, borç servisi karşılama oranının (DSCR) payıdır. Borç kapasitesi önce güvenli yıllık borç servisi tutarı, sonra faiz, vade ve itfaya göre bir borç stoğudur. Kapasiteyi FAVÖK üzerinden aktarmak vergiyi, stoğu ve bakım nakitini yok sayar.
Nasıl hesaplanır?
CFADS ≈ FAVÖK − Nakit vergiler − Zorunlu bakım yatırımı − ΔNWC ± diğer faaliyet nakit düzeltmeleri
Formül pratik bir köprüdür. Kredi paketi nakit faizi, kirayı, izin verilen yatırımı ve korunma (hedge) nakitini farklı satırlara koyabilir. Hesap pakete mutabık olmalıdır.
Formüldeki değişkenler
- CFADS: Borç servisine uygun nakit akışı (CFADS)
- EBITDA: FAVÖK (EBITDA)
- Cash tax: Nakit vergi
- Maintenance capex: Zorunlu bakım-idame / yenileme yatırımı (maintenance CapEx)
- ΔNWC: İşletme sermayesine bağlanan ilave nakit
Nasıl yorumlanır?
FAVÖK 300 ve borç servisine uygun nakit akışı 170 ise, FAVÖK’ün her 1 TL’sinin yaklaşık 0,57 TL’si borç servisine açık nakde dönüşmüş demektir. Bu dönüşüm sektöre, tahsilata ve varlık yaşına bağlıdır; evrensel bir çarpan yoktur. Borç servisine uygun nakit akışının borç servisinin altında olması, borç servisi karşılama oranının 1,00x’in altında olmasıdır - bir politika eşiği değil, aritmetiktir.
Sayısal örnek
FAVÖK 300 mn TL, nakit vergi 35 mn TL, zorunlu bakım 45 mn TL, işletme sermayesi artışı 50 mn TL → CFADS = 300 − 35 − 45 − 50 = 170 mn TL.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Borç Ödemelerine Uygun Nakit Akışı (CFADS) ve Borç Ödeme Oranı (DSCR) Ne Demektir?
CFADS, faaliyetlerden sağlanan nakdin ne kadarının faiz ve anapara ödemelerine tahsis edilebileceğini; DSCR ise bu nakdin mevcut borç servisini ne ölçüde karşıl
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?
Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBankadan Kredi Almanın Görünmeyen Kuralları
Banka kredi kararında asıl belirleyici, sunulan belgelerden çok şirketin risk resmidir. İyi bir başvuru, tutarlı verilerle desteklenen kısa ve ikna edici bir kr
3 dk okuma
Yazıyı oku → FinansTürkiye'de Şirketler Hangi Zamanlarda Daha Çok Nakit Sıkışıklığı Yaşar?
Nakit sıkışıklığı yalnızca vergi dönemlerine bağlı değildir; faiz, kredi iştahı, kur, stok maliyeti, tahsilat vadeleri ve satış temposu birlikte belirler. Asıl
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.