EBITDAR · FAVÖKAR

FAVÖKAR

Kısa tanım

FAVÖKAR, FAVÖK’e kira giderinin eklenmesiyle bulunur. Kira ile borç finansmanını karıştıran sektörlerde (perakende, havayolu, otel) faaliyet karşılaştırması için kullanılır; kira nakit çıkışını ortadan kaldırmaz.

Ayrıntılı açıklama

Amaç, kendi gayrimenkulünü alan şirket ile kiralayan şirketin FAVÖK’ünü daha karşılaştırılabilir kılmaktır. TFRS 16 sonrası çoğu kira zaten kullanım hakkı varlığı ve kira yükümlülüğü olarak bilançoya alınır; bu durumda FAVÖK zaten eski “kira”nin faiz ve amortismanını dışarıda bırakmış olabilir. FAVÖKAR’ın paydasına hangi kira tanımının girdiği (nakit kira, değişken kira, kısa vadeli kira) sözleşmede yazılmalıdır.

Değerleme ve kaldıraçta FAVÖKAR kullanılıyorsa, işletme değerine kira yükümlülüğü de eklenmeli veya çarpan kira sonrası nakitle tutarlı kurulmalıdır. Aksi halde hem payda şişer hem borç benzeri kira gizlenir.

CFO açısından neden önemlidir?

Satın alma ve kredi analizinde “kira düzeltilmiş” kaldıraç, gayrimenkul stratejisini (sat-geri-kirala) görünür kılar. CFO, kira yükümlülüğünü net borca eklemeden FAVÖKAR’a göre kapasite açıklamaktan kaçınmalıdır.

Nasıl hesaplanır?

EBITDAR = EBITDA + Kira gideri

Kira gideri, kredi sözleşmesindeki tanıma göre nakit kira veya P&L’deki kira satırı olabilir; TFRS 16 faiz+amortisman ile eski kira aynı tutar değildir.

Formüldeki değişkenler

• EBITDAR: Kira öncesi FAVÖK
• EBITDA: FAVÖK
• Rent: Nakit kira / kullanım hakkı kira gideri (tanım sözleşmeye göre)

Nasıl yorumlanır?

FAVÖKAR marjı kira yoğun işlerde FAVÖK marjından yüksektir; bu “daha kârlı” anlamına gelmez, yalnızca kira satırının üste taşındığını gösterir. Değişken kira (ciro kirası) FAVÖKAR’ı istikrarsızlaştırır. TFRS 16 geçişi olan şirketlerde tarihsel seri kırılır.

Sayısal örnek

FAVÖK 120 mn TL, kredi sözleşmesinde tanımlı nakit kira 30 mn TL ise FAVÖKAR = 120 + 30 = 150 mn TL.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.