DFL

Finansal Kaldıraç Derecesi

Kısa tanım

Finansal kaldıraç derecesi (DFL), FVÖK’teki (EBIT) yüzde değişime karşılık hisse başına kazanç / net kârdaki yüzde değişimdir. FVÖK / (FVÖK − faiz) olarak da yazılır; daha ağır faiz yükü DFL’yi yükseltir.

Ayrıntılı açıklama

Payda FVÖK − faiz, vergi ve imtiyazlı hisse öncesi kâra yakındır; imtiyazlı hisse ve değişken faiz formülü bozar. Faiz karşılama oranı (ICR) = FVÖK / faiz bir kuzenidir: ICR 1’e yaklaşınca DFL patlar.

Anapara DFL’de yoktur; nakit kaldıraç borç servisi karşılama oranında (DSCR) ve itfa takviminde yaşar. Değişken faiz DFL’yi bir faiz şokuna da açar - o zaman nokta DFL’den senaryo daha iyidir.

CFO açısından neden önemlidir?

Yüksek DFL, küçük bir FVÖK sapmasının kârı ve özkaynak kârlılığını (ROE) yok etmesidir. Kredi komitesi DFL değil ICR/DSCR ister; bunlar aynı hikâyenin akım ve karşılama yüzleridir.

Nasıl hesaplanır?

DFL = %ΔEPS / %ΔFVÖK = FVÖK / (FVÖK − Faiz)

Yüzde biçimi iki nokta arasındadır. FVÖK/(FVÖK − faiz) yerel esnekliktir; imtiyazlı temettüler paydayı daraltır.

Formüldeki değişkenler

• DFL: finansal kaldıraç derecesi (degree of financial leverage)
• Faiz: dönem faizi (ve benzeri sabit finansman maliyeti)

Nasıl yorumlanır?

DFL = 1,5, yüzde 10’luk FVÖK düşüşünün kabaca yüzde 15 hisse başına kazanç düşüşü olduğu anlamına gelir. FVÖK faize yakınken bunu yayımlamayın. Evrensel bir hedef DFL yoktur.

Sayısal örnek

FVÖK 50 mn TL, faiz 20 mn TL → DFL = 50/30 ≈ 1,67. Yüzde 10’luk FVÖK düşüşü vergi öncesi kârı yaklaşık yüzde 16,7 keser (vergi yok sayılarak).

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.