MIRR

Düzeltilmiş İç Verim Oranı

Kısa tanım

Düzeltilmiş iç verim oranı (MIRR), ara nakitleri IRR’de değil ayrı bir yeniden yatırım (ve gerektiğinde finansman) oranında değerlendirir. Böylece iç verim oranının gizli yeniden yatırım varsayımı görünür kılınır.

Ayrıntılı açıklama

Girişler tipik olarak ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) veya muhafazakâr bir hazine oranıyla dönem sonuna taşınır; çıkışlar finansman maliyetiyle bugüne iskonto edilir. Bu dönem sonu değerinin I₀’a oranı ardından yıllıklaştırılır.

Nakitler tek bir dönem sonu değeri ve tek bir bugünkü değere sıkıştırıldığı için çoğu çoklu IRR vakasını da ortadan kaldırır. İyimser bir yeniden yatırım oranı MIRR’yi tıpkı IRR gibi şişirir; oran piyasa getirilerinden kopuk olmamalıdır.

CFO açısından neden önemlidir?

Yönetim yüzde 40 proje IRR’si aktardığında, ara nakitler yerel para piyasasında çoğu kez yüzde 40 ile yeniden yatırılamaz. MIRR bu abartıyı keser.

Nasıl hesaplanır?

MIRR = (TV / |I₀|)^(1/n) − 1

Girişler yeniden yatırım oranıyla dönem sonu değerine (TV) bileşiklenir; çıkışlar finansman oranıyla bugünkü değere iskonto edilir; MIRR bu iki stok arasındaki yıllık bileşik getiridir.

Formüldeki değişkenler

• TV: pozitif nakitlerin yeniden yatırım oranıyla bileşiklendirilmiş dönem sonu değeri (terminal value)
• I₀: çıkışların finansman oranıyla bugüne çekilmiş değeri (veya başlangıç yatırımı)
• n: yıl sayısı

Nasıl yorumlanır?

MIRR, IRR ile WACC arasındaysa yeniden yatırım varsayımı IRR’yi şişirmiş demektir. Karar hâlâ net bugünkü değerdedir (NPV); MIRR bir iletişim aracıdır.

Sayısal örnek

I₀ = 10 mn TL, üç giriş 5 mn TL, yeniden yatırım %15, n = 3: TV ≈ 5×1,15² + 5×1,15 + 5 ≈ 17,36; MIRR ≈ (17,36/10)^(1/3) − 1 ≈ %20.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.