MIRR

Düzeltilmiş İç Verim Oranı

Kısa tanım

MIRR, ara nakitlerin IRR’de değil, ayrı bir yeniden yatırım (ve gerekirse finansman) oranında değerlendirildiği düzeltilmiş iç verimdir. Klasik IRR’nin gizli yeniden yatırım varsayımını görünür kılar.

Ayrıntılı açıklama

Pozitif nakitler genellikle WACC veya muhafazakâr bir mevduat/yeniden yatırım oranıyla vade sonuna taşınır; negatif nakitler borç veya finansman maliyetiyle bugüne çekilir. Elde edilen terminal değerin I₀’a oranı yıllıklaştırılır.

Birden fazla IRR sorununu da pratikte ortadan kaldırır çünkü nakitler tek bir TV ve tek bir PV’ye sıkıştırılır. Yeniden yatırım oranı iyimser seçilirse MIRR, IRR kadar şişer; bu oran piyasa getirisinden kopuk olmamalıdır.

CFO açısından neden önemlidir?

Yönetim “proje %40 IRR” dediğinde ara nakitlerin %40’la yatırılamayacağı Türkiye nakit piyasasında sıktır. MIRR, bu abartıyı düşürür.

Nasıl hesaplanır?

MIRR = (TV / |I₀|)^(1/n) − 1

Girişler finance/reinvestment rate ile TV olur; çıkışlar finansman oranıyla PV olur; MIRR bu iki stok arasındaki yıllık bileşik getiridir.

Formüldeki değişkenler

• TV: pozitif nakitlerin finansman (yeniden yatırım) oranıyla dönem sonu değeri
• I₀: negatif nakitlerin finansman maliyetinden bugüne çekilmiş değeri (veya başlangıç yatırımı)
• n: yıl sayısı

Nasıl yorumlanır?

MIRR, IRR ile WACC arasındaysa yeniden yatırım varsayımı IRR’yi şişirmiş demektir. Karar hâlâ NPV’dedir; MIRR iletişim içindir.

Sayısal örnek

I₀ = 10 mn TL, üç yıl 5 mn TL, yeniden yatırım %15, n = 3: TV = 5×1,15² + 5×1,15 + 5 ≈ 17,36; MIRR ≈ (17,36/10)^(1/3) − 1 ≈ %20.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.