APV
Düzeltilmiş Bugünkü Değer
Kısa tanım
Düzeltilmiş bugünkü değer, projeyi önce finansmansız (tam özkaynak) iskonto edip sonra kalkan ve sıkıntı gibi finansman yan etkilerini ayrı eklemektir. Borç profili WACC’in sabit ağırlık varsayımını bozduğunda kullanılır.
Ayrıntılı açıklama
LBO, proje finansmanı ve azalan borçta WACC her yıl değişir; APV kalkanı borç takvimine göre ayrı değerler. Kalkan, vergi kapasitesi kadar vardır; sıkıntı maliyeti ayrı eksi terimdir.
WACC, ortalama hedef yapı için pratik kısayoldur. Yapı yıldan yıla değişiyorsa APV daha şeffaftır. İkisi aynı dünyada, aynı varsayımlarla aynı değeri vermelidir.
CFO açısından neden önemlidir?
Satın alma finansmanı ve yatırım teşviki, kalkanı WACC içinde gizler. APV, kalkanın hangi yılda nakit olduğunu gösterir.
Nasıl hesaplanır?
APV = NPV_özkaynak_gibi (WACC’siz) + PV(vergi kalkanı) − PV(sıkıntı vb.)
Önce unlevered nakitler r_U ile, sonra kalkan nakitleri uygun oranla iskonto edilir. Sıkıntı ve ihraç maliyetleri ayrı PV olarak düşülür.
Formüldeki değişkenler
- NPV_U: tam özkaynak varsayımıyla iskonto edilmiş artımsal nakitlerin PV’si
- PV(kalkan): indirilebilen faizin nakit vergi tasarrufunun PV’si
Nasıl yorumlanır?
Kalkanı Kd ile iskonto etmek borcun kesin olduğunu varsayar; özkaynak maliyetiyle iskonto etmek kalkanı daha riskli sayar. Seçim, borcun projeye bağlı olup olmadığına göre değişir.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Gerçek ve Sürdürülebilir Vergi Kalkanı Nedir?
Gerçek ve sürdürülebilir vergi kalkanı; hukuken indirilebilir, şirketin vergi ödeme kapasitesi sayesinde fiilen kullanılabilen, zamanlaması dikkate alınmış ve m
6 dk okuma
Yazıyı oku → FinansTürkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar
Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca
3 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?
Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da
9 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.