APV

Düzeltilmiş Bugünkü Değer

Yatırım Kararları

İngilizcesi: Adjusted Present Value

Kısaltması: APV

Kısa tanım

Düzeltilmiş bugünkü değer (APV), projeyi tümü özkaynakla finanse edilmiş gibi iskonto eder, sonra kalkan ve sıkıntı gibi finansman yan etkilerini ekler. Borç profili, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (WACC) sabit ağırlık varsayımını kırdığında kullanılır.

Ayrıntılı açıklama

Kaldıraçlı satın almada (LBO), proje finansmanında ve itfalı borçta sermaye maliyeti her yıl değişir; düzeltilmiş bugünkü değer kalkanı borç takvimine göre değerler. Kalkan yalnızca vergi kapasitesine kadar vardır; sıkıntı ayrı bir eksi kalemdir.

Sermaye maliyeti, istikrarlı hedef yapı için pratik bir kısayoldur. Yapı yıldan yıla değişince düzeltilmiş bugünkü değer daha şeffaftır. Aynı dünyada, aynı varsayımlarla aynı değeri vermelidirler.

CFO açısından neden önemlidir?

Satın alma finansmanı ve yatırım teşvikleri kalkanı sermaye maliyetinin içine gizler. Düzeltilmiş bugünkü değer, kalkanın hangi yıl nakit olduğunu gösterir.

Nasıl hesaplanır?

APV = NPV_özkaynak_gibi (WACC’siz) + PV(vergi kalkanı) − PV(sıkıntı vb.)

Kaldıraçsız nakit r_U ile iskonto edilir, sonra kalkan nakdi uygun oranla iskonto edilir. Sıkıntı ve ihraç maliyetleri ayrı bugünkü değerlerdir.

Formüldeki değişkenler

NPV_U: tam özkaynak varsayımıyla iskonto edilmiş artımsal nakitlerin bugünkü değeri
PV(kalkan): indirilebilen faizin nakit vergi tasarrufunun bugünkü değeri

Nasıl yorumlanır?

Kalkanı borç maliyeti Kd ile iskonto etmek borcun kesin olduğunu varsayar; kaldıraçsız maliyetle iskonto etmek kalkanı riskli sayar. Seçim, borcun projeye bağlı olup olmadığına göre yapılır.

İlgili hesaplama araçları

Projeyi değerle →WACC hesaplama aracını aç →

Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları

Finans

Gerçek ve Sürdürülebilir Vergi Kalkanı Nedir?

Gerçek ve sürdürülebilir vergi kalkanı; hukuken indirilebilir, şirketin vergi ödeme kapasitesi sayesinde fiilen kullanılabilen, zamanlaması dikkate alınmış ve m

6 dk okuma

Yazıyı oku → Finans

Türkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar

Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca

3 dk okuma

Yazıyı oku → Finans

Bir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?

Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da

9 dk okuma

Yazıyı oku →

Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın

NPV Vergi Kalkanı

NPV · Net Bugünkü Değer WACC · Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Vergi Kalkanı Vergi Kapasitesi LBO · Kaldıraçlı Satın Alma

Bundan sonra ne öğrenmeliyim?

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.