Ara katman finansmanı (mezzanine)
Kısa tanım
Ara katman finansmanı (mezzanine), kıdemli borç ile özkaynak arasındaki hibrit katmandır. Talidir; çoğu kez nakitsiz faiz (PIK) veya varant (warrant) taşır. Nakit kuponu kıdemliden pahalı, özkaynaktan «daha disiplinli» görünür.
Ayrıntılı açıklama
Kıdem ve teminatta ikinci sıradadır; temerrüt halinde kayıp (LGD) yüksektir. Finansal taahhütler (covenants) kıdemli pakete gömülü veya ayrı holding şirketindedir (holdco).
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinde (WACC) borç mu özkaynak mı sayılacağı, kuponun nakit oluşuna ve vergi kalkanına bağlıdır. Kredi derecelendirme kuruluşları bir kısmını özkaynak benzeri sayabilir.
CFO açısından neden önemlidir?
Kaldıraçlı satın almada (LBO) veya büyüme açığında ara katman finansmanı, özkaynak ihraç etmeden boşluğu doldurur - nakitsiz faiz (PIK) ve çıkış sulandırması (varant) pahasına.
Nasıl yorumlanır?
Tüm maliyet (all-in), nakit kupon + nakitsiz faiz (PIK) + varant + ücrettir. «Özkaynaktan ucuz» yalnızca nakit kuponla kıyaslanırsa yanlıştır.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Bir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?
Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansNeden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?
Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet
6 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.