Optimal Sermaye Yapısı
Kısa tanım
Optimal sermaye yapısı, vergi kalkanı, sıkıntı maliyeti ve esneklik kaybının dengelendiği borç-özkaynak karışımıdır. Tek bir evrensel D/E yoktur; sektör nakitleri, teminat ve kredi piyasası kaydırır.
Ayrıntılı açıklama
Trade-off teorisi bir iç optimum ima eder; pecking-order ise optimumdan çok hiyerarşi anlatır. Pratikte CFO hedef bir bant tutar, nokta değil.
WACC eğrisinin dibi, sıkıntı ve kovenant maliyetini saymazsa fazla borçlu görünür. Türkiye’de bazı dönemlerde nakit Kd, kalkan sonrası bile Ke’ye yaklaşır veya geçer; “borç her zaman ucuz” varsayımı biter.
CFO açısından neden önemlidir?
Hedef kaldıraç, temettü ve satın alma finansmanını kilitler. Yanlış optimum, stres yılında özkaynak yakımına yol açar.
Nasıl yorumlanır?
Optimum, rating, kovenant başı ve vergi kapasitesi ile sınırlı bir banttır. Piyasa kapalıyken hedefe yürüyememek, sapmanın kendisidir.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
Finansal Esneklik ve Finansal Kısıtlar: Literatürden Türkiye Uygulamasına Yönelik Değerlendirmeler
Finansal kısıtlar ve finansal esneklik yaklaşımları birbirini tamamlayan iki çerçevedir. Literatürden hareketle Türkiye’deki finans yöneticileri için uygulamaya
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansBir Şirket Ne Kadar Borçlanabilir?
Borç kapasitesi yalnızca bankaların verebileceği tutar veya Net Borç/EBITDA ile ölçülmemelidir. Türkiye'de asıl ölçüt, CFADS ve DSCR üzerinden, stres altında da
9 dk okuma
Yazıyı oku → FinansNeden Türkiye’de Bazı Dönemlerde Borçlar Özkaynaklardan Daha Pahalı Hale Geldi?
Finans teorisinde özkaynak maliyeti normalde borç maliyetinin üzerindedir; Türkiye’de 2018 ve 2023–2025 gibi sıkı para dönemlerinde ise yeni borcun spot maliyet
6 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.