NWC
Net İşletme Sermayesi
Kısa tanım
Net işletme sermayesi, dönen varlıklar eksi kısa vadeli yükümlülüklerdir. Değerleme ve ROIC’te kasa ile finansal borç hariç tutulup operasyonel NWC’ye indirgenir; aksi halde net borç ile çift sayım olur.
Ayrıntılı açıklama
Satın alma sözleşmelerinde NWC hedefi “normalleştirilmiş” operasyonel bakiyedir; kasa, finansal borç, temettü tahakkuku ve vergi borcu sıklıkla hariçtir. Kapanışta hedef NWC’den sapma fiyat ayarlaması doğurur.
DCF’te her yılın nakit etkisi ΔNWC’dir. Seviye yüksek ama değişmeyen NWC ek nakit çıkarmaz; büyüme ΔNWC’yi nakit çıkışına çevirir.
CFO açısından neden önemlidir?
M&A fiyatı, işletme sermayesi finansmanı ve FCFF aynı tanıma ihtiyaç duyar. Tanım kayması hem satın alma fiyatını hem kaldıraç covenant’ını bozar.
Nasıl hesaplanır?
NWC = Dönen varlıklar − Kısa vadeli yükümlülükler (değerlemede sıklıkla kasa ve finansal borç hariç)
Formüldeki değişkenler
- NWC: Net işletme sermayesi
Nasıl yorumlanır?
NWC / satış oranı, büyümenin nakit yoğunluğunu gösterir. Oran düşmeden satış artışı nakit tüketir. Evrensel “sağlıklı NWC” yoktur; CCC ve marj birlikte okunur.
Sayısal örnek
Ticari alacak 80, stok 70, ticari borç 40 mn TL → operasyonel NWC = 80 + 70 − 40 = 110 mn TL.
İlgili hesaplama araçları
Güven Sayılgan’ın bu konudaki yazıları
İşletme sermayesi illüzyonu: satışlar artarken batmak…
Şirket yönetiminde satış artışı çoğu zaman başarı sayılır; işletme finansmanı açısından ise ciro ile kasa aynı şey değildir ve finanse edilemeyen büyüme ciddi b
4 dk okuma
Yazıyı oku → FinansTürkiye’de Şirket Değerinin Belirlenmesinde Karşılaşılan Zorluklar
Türkiye’de şirket değerlemesi; enflasyon, faiz ve kur belirsizliği, veri erişimi ve finansal planlama kültürü nedeniyle daha karmaşık hâle gelmektedir. Başlıca
3 dk okuma
Yazıyı oku →Bu kavramı anlamak için önce şunlara bakın
İlişkili kavramlar
Bundan sonra ne öğrenmeliyim?
Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.