NWC

Net İşletme Sermayesi

Kısa tanım

Net işletme sermayesi (NWC), dönen varlıklar eksi kısa vadeli yükümlülüklerdir. Değerlemede ve yatırılan sermaye getirisinde (ROIC) kasa ve finansal borç faaliyet net işletme sermayesinden çıkarılır; aksi halde net borç çift sayılır.

Ayrıntılı açıklama

Pay alım sözleşmesinde (SPA) hedef net işletme sermayesi normalleştirilmiş bir faaliyet bakiyesidir; kasa, finansal borç, temettü tahakkukları ve ödenecek vergi sıklıkla dışarıdadır. Kapanışta hedeften sapma bir fiyat düzeltmesi olur.

İndirgenmiş nakit akışında (DCF) her yılın nakit etkisi ΔNWC’dir. Yüksek ama istikrarlı net işletme sermayesi ek nakit tüketmez; büyüme ΔNWC’yi çıkışa çevirir.

CFO açısından neden önemlidir?

Birleşme ve satın alma (M&A) fiyatı, işletme sermayesi limitleri ve firmaya serbest nakit akımı (FCFF) tek bir tanım ister. Tanımdaki sessiz bir değişiklik hem alış fiyatını hem kaldıraç tipi finansal taahhütleri (leverage covenants) bozar.

Nasıl hesaplanır?

NWC = Dönen varlıklar − Kısa vadeli yükümlülükler (değerlemede sıklıkla kasa ve finansal borç hariç)

Formüldeki değişkenler

• NWC: Net işletme sermayesi (NWC)

Nasıl yorumlanır?

Net işletme sermayesi / satış, büyümenin ne kadar nakit yoğun olduğunu gösterir. Oran sabit kalsa bile satış artışı nakit tüketir. Evrensel bir “sağlıklı NWC” yoktur; nakit dönüş süresi (CCC) ve marjla okuyun.

Sayısal örnek

Ticari alacak 80, stok 70, ticari borç 40 mn TL → faaliyet net işletme sermayesi = 80 + 70 − 40 = 110 mn TL.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.