SGR

Sürdürülebilir Büyüme Oranı

Kısa tanım

Sürdürülebilir büyüme oranı (SGR), hedef sermaye yapısı ve temettü politikası bozulmadan iç kaynakla finanse edilebilen satış büyümesidir. Bunun üstündeki büyüme borç veya özkaynak ister.

Ayrıntılı açıklama

Formül, özkaynak kârlılığının (ROE) nakit ve sürdürülebilir olduğunu varsayar. Tahakkuk kârı ve net işletme sermayesi (NWC) şişmesi, SGR’yi kâğıtta yükseltir, kasada yükseltmez.

İçsel büyüme oranı (IGR), yeni borçsuz büyümedir; SGR, hedef kaldıraçta iç kârın borçla birlikte kullanıldığı tavandır. İkisi de marja, varlık devir hızına ve temettüye duyarlıdır.

CFO açısından neden önemlidir?

Satış hedefi SGR’nin üstündeyse “büyümek iyidir” cümlesi bir nakit krizidir. İşletme sermayesi illüzyonu tam burada doğar.

Nasıl hesaplanır?

SGR ≈ özkaynak kârlılığı (ROE) × b (b = dağıtılmayan kâr oranı; hedef yapı korunursa)

b = 1 − temettü / kâr. Özkaynak kârlılığı nakit değilse SGR bir nakit büyüme tavanı değildir. Hedef borç/özkaynak oranının korunacağı varsayımı açıktır.

Formüldeki değişkenler

• ROE: özkaynak kârlılığı (ROE)
• b: dağıtılmayan kâr oranı

Nasıl yorumlanır?

SGR bir tavan bandıdır, kader değildir. Daha iyi marj ve NWC tavanı yükseltir; ekstra kaldıraç tavanı geçici yükseltir ve esnekliği azaltır.

Sayısal örnek

Özkaynak kârlılığı yüzde 20, temettü yok (b = 1) → SGR ≈ yüzde 20. Yüzde 40 temettü dağıtımı b = 0,6 demektir → SGR ≈ yüzde 12. Yüzde 25’lik satış hedefi bir finansman açığı ima eder.

Tanımlar eğitim ve analiz amaçlıdır. Yatırım, kredi veya vergi tavsiyesi değildir.